深度*公司*富乐德(301297)：产品结构产品结构调整拉动毛利率 增值服务未来可期

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公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司高毛利率的半导体设备洗净业务营业收入占比提升，带动整体盈利能力增强。增值服务品类持续拓宽，未来可期。维持买入评级。

支撑评级的要点

2023 年二季度毛利率提升显著。2023 年上半年公司营收2.80 亿元，YoY-9.0%；毛利率38.3%，YoY+2.5pcts；归母净利润0.39 亿元，YoY-2.7%；扣非归母净利润0.26 亿元，YoY-25.0%。2023 年二季度营收1.44 亿元，QoQ+5.6%，YoY-8.8%；毛利率39.8%，QoQ+3.2pcts，YoY+5.7pcts；归母净利润0.21 元，QoQ+22.2%，YoY+6.1%；扣非归母净利润0.15 亿元，QoQ+34.7%，YoY-8.8%。

高毛利的半导体设备洗净服务营收占比提升，带动整体盈利能力增强。

2023 年上半年，半导体设备洗净服务营收1.45 亿元，YoY+1.9%；显示面板设备洗净服务营收0.62 亿元，YoY-14.8%；维修翻新营收0.37 亿元，YoY-35.5%；增值服务营收0.22 亿元，YoY-8.0%。

增值服务品类持续拓宽，并有望成为公司新的增长点。富乐德增值服务包括氧化加工和陶瓷熔射，目前公司的氧化加工涉及腔体挡板、电极等零部件，陶瓷熔射涉及内衬、钟罩、静电吸盘、气体分配盘、陶瓷板、内壁板、电极等零部件，维修翻新涉及CMP 研磨头等。我们预计公司的增值服务品类将持续拓展，并成为公司未来的重要增长点。

估值

考虑到公司的拓展增值服务品类持续拓展，并有望成为新的业绩增长点，我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为7.63/9.25/10.81 亿元，EPS 分别为0.39/0.48/0.62 元，对应的PE 分别为50.0/40.1/31.1 倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

半导体复苏进度低于预期。研发和验证进度不及预期。市场竞争格局恶化。

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