当前观点：34家公募砸逾百亿，谢治宇、朱少醒、周海栋出手，嗅到了什么

今年以来权益市场回暖，公募基金参与上市公司定增的热情持续升温。

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根据数据，今年前5个月共有34家基金公司旗下公募基金产品（不包括专户产品，下同）参加定增投资，较去年同期参与定增的30家基金公司增加了4家。具体看，34家基金公司通过349只公募基金累计获配146个定增项目，定增总规模为105.94亿元，高于去年同期的103.22亿元。

从参与定增的基金产品来看，其中不乏谢治宇、朱少醒、郑澄然等知名基金经理在管产品。并且，因周海栋等新锐基金经理加入定增阵营，华商基金等中小公募今年以来定增规模挤进前十。

有公募认为，开年以来经济渐进复苏，市场信心和风险偏好不断提升，A股长期趋势向好，在股票整体估值较为合理的位置布局优质定增项目，有望获取市场向上的贝塔收益和个股表现的阿尔法收益。在全面注册制下，定增市场的投资热度有望持续提升，个股估值、行业景气度、业绩确定性是筛选定增项目的三大重要因素。

华夏定增数量与金额均位居第一

具体看，今年前5月参与定增的34家基金公司中，共有21家基金公司参与定增的规模超过1亿元。其中，华夏基金一共参与了33个定增项目，定增总规模达到18.85亿元，数量和规模均位居第一；其次是广发基金，前五月参与定增的规模为12.82亿元。加上跟随其后的易方达基金（9.30亿元）、中欧基金（8.01亿元）、富国基金（6.75亿元）、兴证全球基金（6.14亿元）等公募在内，6家基金公司参与定增的规模共为61.87亿元，在全部105.94亿元定增规模中占比超过50%，达到了58.40%。

值得一提的是，在定增规模排名前列的基金公司中，出现了不少中小基金公司，如华商基金通过10只基金参与两个定增项目，总规模为3.68亿元，排名第九。东方阿尔法基金通过4只基金参与2个定增项目，总规模为3.21亿元，排名第十一。

券商中国记者梳理发现，前5月定增中出现多名知名基金经理的身影。比如，谢治宇和董理共管的兴全趋势投资，今年以来一共参与了9个定增项目，获配金额1亿元；钟帅管理的百亿基金华夏行业景气参与33个定增项目，获配规模达3.85亿元；朱少醒管理的富国天惠精选成长C参与3个定增项目，共计获配1.5亿元；郑澄然管理的广发高端制造A参与5个定增项目，获配规模3.2亿元。

此外，周蔚文管理的中欧时代先锋A参与5个定增项目，获配规模1.46亿元。排名前十的华商基金，派出的是新锐基金经理周海栋。周海栋旗下管理的华商新趋势优选、华商盛世成长、华商优势行业、华商甄选回报A等基金今年以来参与定增项目数量均不低于2个，获配规模总共超过3亿元。

寒武纪-U、南岭民爆等牛股贡献定增盈利

定增是定向增发的简称，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为，使得投资者可以按照市场价格的一定折扣参与上市公司股票投资。对于优质成长性企业来说，通过折价参与锁定退出，有望放大投资收益。正是因此，定增收益成为部分公募基金的重要投资回报来源。 根据数据，今年前五月实施定增的105家上市公司中，有88家公司实施定增后股价较定增价格出现上涨，涨幅超过100%、50%、30%的公司数量分别为5家、18家、36家。

其中，定增发行后股价涨幅最大的是南化股份（600301），截至6月1日收盘涨幅高达166.40%。参与该公司定增的基金公司有诺德基金、财通基金、兴证全球基金，后两家公司获配数量分别超过300万股和100万股，均实现了浮盈。此外，财通基金、诺德基金和华商基金还参与了寒武纪-U的定增，该股定增发行价格121.10元，截至6月1日收盘价格为237.01元，累计涨幅超过95%。另外，南岭民爆（002096）的定增名单中，则出现了中欧基金、华夏基金、南方基金等公募身影，南岭民爆定增价格7.15元，最新收盘价12.14元，定增涨幅接近70%，几家公募均实现浮盈。

实际上，随着定增收益持续成为一项投资回报，有基金产品以定增为主要投资策略，在各家上市公司的定增获配名单中，经常可见到他们的身影。比如，最有代表性的是华夏基金旗下的华夏磐益一年定开、华夏磐锐一年定开、华夏磐利一年定开三只基金。据华夏基金介绍，华夏磐益一年定开采用基本面选股、定性+定量分析相结合的股票投资策略，同时结合定增策略力争打造更优性价比产品。该基金可能的收益来源主要有三部分：折扣收益、优质个股的业绩增长受益、市场贝塔。

定增项目筛选重点关注三大因素

瑞融资产首席研究员梁晓曼指出，公募基金参与定增的逻辑在于，定增获得的股票价格相比市价有一定折扣，除了大熊市外，在其他市场环境下公募参与定增是一个赚钱模式，公募有机会拿到大量股票，实现优质资产定增。

华夏基金认为，随着开年以来经济渐进复苏，市场信心和风险偏好不断提升，A股长期趋势向好，在当前股票整体估值较为合理的位置布局优质定增项目，有望获取市场向上的贝塔收益和个股表现的阿尔法收益，投资机遇也更加值得关注。从行业类别看，科技类和周期中游高端制造类公司，仍是市场上待募资最大的行业群落，也与国家鼓励募资和发展的行业方向一致。对于这些契合复苏主线的赛道，定增市场有较大概率挖掘出估值合理、尚未充分定价的优质个股。

在定增项目筛选上，九泰基金的基金经理刘开运认为要重点关注以下三方面因素：一是合理的估值，这是获取收益的基础，也是最好的风险控制措施。当前市场整体仍处于合理较低的估值分位数水平，叠加定增本身的折价优势，当前总体处于风险收益比较好的区间。二是行业向上的景气度，行业景气度改善是公司取得较好经营业绩的重要外部环境，也是决定行业估值水平的重要条件。三是公司业绩的确定性，这决定了公司能否跑赢行业平均水平、实现超额收益。

全面注册制会为定增带来广阔发展空间

实际上，对A股定增市场而言，今年最大的变化就是全面实施注册制，公募参与定增的思路也随之发生变化。

刘开运表示，伴随资本市场全面注册制改革，未来企业融资的便利性提升，优秀企业获取权益融资的难度与门槛的下降，上市公司并购重组的案例提升，都会全面提高定增融资活跃度，给定增投资市场提供广阔的发展空间。

而在财通基金投行业务部负责人胡凯源看来，全面注册制将给定增市场带来更多的项目供给和筛选空间， 同时对定增投资的策略研发能力和组合投资管理能力提出更高的要求。随着定增标的数量和规模扩容，当市场资金供给相对稳定时，从供需关系角度可预见的，定增的折扣优势可能更加凸显，定增策略或将具有长期投资价值。

“随着注册制全面铺开，将会有更大体量的股权融资项目以更快速度进入到市场，从而打破现有市场资金与项目的供需平衡。股权融资不仅是已上市公司，全面注册制对未上市公司也带来了很多正面影响，随着过去投的一些一级市场项目加快退出，很多过去从一级市场进入到一级半市场的投资者也会重新审视一级市场的收益能力，不排除这些投资者折返。同时，无论是一级市场还是一级半市场，对于投资者而言，可选择项目会明显增多。”胡凯源说。

此外胡凯源说到，全面注册制带来的便捷、高效再融资渠道，定增市场的热度有望持续提升。以较为市场化的竞价定增为例，数据显示，2020-2022年竞价定增发行规模分别为4389.80亿元、5429.05亿元、4731.49亿元，定增项目审核流程将加快，发行程序更加便捷、更加市场化，未来定增项目的供给端将更加充裕。目前全市场待发的定增项目超过7000亿元。这意味着，全面注册制下的定增市场，对投资者提出了更高的要求。“项目供给增多，折扣可期，定增投资策略的研发迭代或值得期待，锚定定增折扣的定增量化对冲策略，可能也将迎来较好的配置时间窗口。”

另外，胡凯源还表示，全面注册制改革将助推产业升级和国企转型，给定增市场注入更多符合产业发展趋势的投资机会。“我们观察发现，从试点阶段注册制板块支持新兴行业角度分析，资本市场的持续发展将引导更多资源向新兴产业集聚；而注册制下主板各项制度的改革优化，将提升国企重组整合及分拆上市的效率，进一步提升央企的核心竞争力和价值创造能力。”

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